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Telmex Internacional: menor potencial hacia adelante

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Nuestro nuevo precio objetivo implica que la acción cotizaría con múltiplos EV/EBITDA ‘09E de 7.4x y ‘10E de 6.5x. Este precio objetivo fue determinado mediante un modelo de flujos descontados (DCF) en el cual utilizamos un WACC de 10.89% y un crecimiento del 2.0% para la perpetuidad. El WACC utilizado es el resultado de la ponderación de un Costo de Capital de 12.39% y un Costo de la Deuda (antes de impuestos) de 7.20%.

En cuanto al riesgo país utilizamos 494pb siendo un cálculo ponderado en base a los países donde Telmex Internacional tiene operaciones.

Por último, excluyendo la participación que tiene Telmex Internacional (35.1%) en Net Servicios a través de su subsidiaria Embratel, el múltiplo objetivo EV/EBITDA ‘09E sería 6.9x y el de ‘10E sería 6.0x.

Desacelera recompra en el 4T08.

En el 4T08, Telmex Internacional destinó P$ 1,504 mdp a la recompra de 227.9 millones de acciones equivalente a un precio promedio de P$6.60 y a un 1.2% de las acciones en circulación. En este periodo, la empresa desaceleró el ritmo en la recompra de acciones ya que en el 3T08 se recompraron 394.4 millones de acciones por un monto de P$ 2,742 mdp.

Para el 2009, estamos calculando para este rubro un monto de P$ 4,000 mdp con lo que las acciones en circulación se podrían reducir en un 3.1%.

Expectativa 4T08

Para el 4T08, estimamos para los ingresos consolidados de Telmex Internacional un crecimiento anual nominal del 12.6%, es  decir, un monto de P$ 19,608 mdp. Los negocios que estarían impulsando los ingresos son transmisión de datos (+29.3%) y el servicio local (+15.5%). Para el EBITDA estamos calculando un crecimiento anual del 14.1% lo que representaría un monto de P$ 5,734 mdp y un marge de EBITDA de 29.2% (+40pbs). Por último, estimamos que la utilidad neta se ubique en P$ 1,380 mdp representando un margen neto del 7.0%.

En el balance, estamos calculando una deuda neta de P$ 8,960 mdp lo que compara negativamente con la caja neta de P$ 1,285 mdp al cierre del 2007. El aumento en la deuda neta es principalmente el resultado de la implementación del plan de recompra de acciones, pago de dividendos y las inversiones de capital a lo largo del 2008 por US$ 1,200 mdd.


IXE: Grupo financiero
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