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Muy buen reporte

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Reporte por Arriba de lo Estimado

Durante el 4T08 Asur mostró crecimientos por arriba de lo estimado de 14.2% y 14.1% (vs. 4.9% y 2.7% e) en Ventas y Ebitda respectivamente. Dichos crecimientos fueron apoyados por un crecimiento de en los ingresos aeronáuticos de 14.0%, y un avance en los ingresos comerciales de 17.5%. El margen Ebitda de la compañía permaneció sólido en 57.0 % similar al 57.1% observado en le 4T07.

Fortaleza en Ingresos


Durante el trimestre el tráfico de pasajeros creció en 1.7%, con un crecimiento en el tráfico internacional de 9.3% y una caída en el tráfico nacional de -6.6%. Durante el mismo periodo los ingresos totales crecieron 14.2% apoyados por crecimientos de 14.0% y 17.5% en los ingresos aeronáuticos y comerciales respectivamente. Durante el trimestre Asur se vio beneficiada por la depreciación del dólar frente al peso que ayudó especialmente a los ingresos comerciales.

Solidez Financiera


Al cierre del trimestre, Asur cuenta con una caja neta de $1,733 mdp, nivel que consideramos muy sano. La empresa ha mantenido una política conservadora en el nivel de su caja, dada la incertidumbre en el tráfico de pasajeros y por la posible licitación del aeropuerto de la Riviera Maya. Dicho esto, creemos que la empresa pudiera repartir un atractivo dividendo el próximo mes de Mayo, cercano a $2.75 por acción ($825 mdp), sin dañar su muy buena posición financiera ($1,733 mdp en caja) y dado la alta generación de flujo de efectivo ($835 mdp estimado 2009) esperada.

Atractiva Valuación


Actualmente Asur cotiza a un múltiplo EV/Ebitda 09E de 5.6x, inferior al múltiplo del sector de 5.8x (Gap 6.3x y Oma 5.4x) y 33.9% inferior a su promedio de los últimos 3 años (8.4x). Consideramos que la compañía merece una mejor valuación dada la perspectiva estable esperada durante el 2009 y un atractivo dividendo.

Conclusión: Asur Jugada Defensiva en el Actual Entorno Mantenemos nuestra recomendación de Compra y P.O. de P$60.0. El reporte durante el 4T08 fue superior a nuestro estimado y al consenso del mercado. Si bien esperamos no ver durante el 2009 los fuertes crecimientos observados en 2008 en tráfico de pasajeros (9.3%), Ventas (9.0%) y Ebitda (11.4%), creemos que la valuación de Asur, justifica los menores crecimientos (1.5%, 6.5% y 4.9% en Pasajeros, Ventas y Ebitda respectivamente). consideramos que Asur es una jugada defensiva en el actual entorno por las siguientes razones; 1) Cancún (71.4% del tráfico total) es un atractivo destino turístico (Ver: ASUR: “Comenzando Bien el Año, 10/02/2008); 2) Solidez Financiera y dividendo esperado con un yield de 6.3% (anualizado 25.17%); 3)Valuación atractiva.

IXE: Grupo Financiero
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